国盛证券：获得水井坊买入评级

2022-04-24国盛证券低价有限责任一些公司符蓉,郝宇新对水井坊进行研究并发布新闻了分析报告《2022Q1短期承压，坚决取得成功着眼未来》，本报告对水井坊说明了回购标准普尔，当前股价为79.7元。

水井坊(600779)

一些公司发布新闻2021修订本和2022一季报。2021年一些公司发挥作用赢利46.3亿，增加值+54.1%，发挥作用归母业绩12.0亿，增加值+64%；2021Q4发挥作用赢利12.1亿元，增加值+14.1%，发挥作用归母业绩2亿元，增加值-13.4%；2022Q1发挥作用赢利14.2亿元，增加值+14.1%，发挥作用归母业绩3.6亿，增加值-13.5%。

2021如期收尾，2022Q1短期承压。2021年一些公司白酒最畅销/ASP/支出分别增加值+40.3%/9.6%/54.1%，列于运输费转入成本对毛债券的直接影响，转化毛债券增加值+1pct至85.2%，以水井坊护肤名目为都有的的高档新产名目赢利占比进一步增加至97.8%；2022Q1白酒最畅销/ASP/支出分别增加值+11.5%/1.4%/13.1%，无锡、浙江和信阳作为一些公司重点项目低价Q1发生疫情重复，作为相关联次高故又称新产名目的酒企，一些公司所致疫情重复带动聚饮桥段下降的直接影响较大。Q1一些公司卖出收现/经营管理负债真如额为13.9/3.9亿元，分别增加值+2.4%/-35.7%，广宣支出带动负债承压。

坚决名目宣取得成功推展高故又称化，赢利能力也预估环比改善。2021年得益于赢利高下降的摊薄作用，一些公司卖出/管理机构/开发设计费用率为26.5%/6.6%/0.4%，分别增加值-1.5/-2.7/+0.4pct，其中卖出费用/广告片及促销费增加值+45.9%/53.3%，归母真如债券增加值+1.6pct至25.9%；2022Q1一些公司卖出/管理机构/开发设计费用率为29%/6.5%/0.5%，分别增加值+7.3%/1.6%/0.5pct，高故又称化大战略下一些公司小规模加码名目宣，Q1把握雅典奥运亟欲，与华北地区寒风大会都由，成为华北地区寒风登录用酒，卖出费用增加值+52.8%，归母真如债券增加值-8.2pct至25.6%。2022年一些公司经营管理期望为赢利与业绩均下降15%左右，Q1业绩承压，预估先前赢利能力也将小规模环比改善。

关注一些公司高故又称化大战略与通路新变化。高故又称化：一些公司组建了专注高故又称名目的商务制作团队与顾客培育部，推销由B到C，通过球类运动（田径、田径等）与《国家宝藏》节目进一步突显顾客，典藏在2022年月内进一步转型，与井台都由成为一些公司高故又称白酒大单名目，同时专一味八号继续引领下降，作为具有较低性价比的次高故又称新产名目，本体低价文山仍大有可为；通路故又称：一些公司小规模简化通路管理机构能力也，重新划分卖出大区从5个提高至8个，重视内部人才晋升，同时在高故又称卖出一些公司的通路模式不断创新值得注意，一些公司在此基础上重视自营与企业业务转型，启动井台自营工程建设及八号潜力低价拓展工程建设，月内与流通通路形成通力合作，进一步挖局一些公司新产名目潜力。

赢利预见：联结一些公司经营管理期望更改赢利预见并引入2024年，预估2022-24年一些公司发挥作用赢利53.7/66.5/80.4亿元（原2022-23年为59.0/73.6亿元），增加值+15.8%/23.9%/21.0%，发挥作用归母业绩14.1/18.2/22.7亿元（原2022-23年为16.6/21.5亿元），增加值+17.7%/29.1%/24.6%，互换PE28/21/17倍，维持“回购”标准普尔。

可能会提示：疫情重复直接影响超短期内，新名目推广不及短期内，宏观经济上行线。

证券低价之亮数据中心根据近三年发布新闻的研报数据计算，东方财富证券低价姜楠研究中心制作团队对该股研究较为深入，近三年预见准确度最小值为79.95%，其预见2021上半年归属业绩为赢利10.88亿，根据期末计算的预见PE为35.74。

在在赢利预见明细如下：

该股在在90日内共有19家机构说明了标准普尔，回购标准普尔14家，作价标准普尔5家；过去90日内机构期望均价为137.27。证券低价之亮净资产分析工具箱显示，水井坊（600779）好一些公司标准普尔为4.5亮，好价格标准普尔为3亮，净资产信息化标准普尔为4亮。(标准普尔范围：1 ~ 5亮，最高5亮)

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