国金证券：给予水井坊太古地产评级

2022-04-24国金公司股票股份有限最初公司刘宸倩对水井坊进行学术研究并发行了学术研究调查结果《短期业绩承压，关切长期产品作用力提升》，本调查结果对水井坊假定股份分级，这两项成交量为79.7元。

水井坊(600779)

业绩简评

4年底22日，最初公司发行21年调查报告及22年一季报。21年实现资本额46.3亿元，累计+54.1%；实现归母项下11.99亿元，累计+64.0%。22年一季度实现资本额14.15亿元，累计+14.1%；实现归母项下3.63亿元，累计-13.5%。

经营者分析

一季度业绩远胜预期，则有本体可能会+经酬劳故又称低气压区。最初公司发行21年调查报告，与此前业绩新作公开发表发表业绩一致。最初公司同时发行22年一季报，支出故又称/利息故又称除此以外远胜预期。1）支出故又称：一季度末最初公司买断欠款规模为8.4亿元，一处仍红褐色；考虑资本额+买断欠款后累计+14.8%；销售收现13.9亿元，累计+2.4%；分区域来看，省外分之二相比更高的华中所受非典型肺炎低气压区较重，最初社会公众资本额累计-48%亦太大拖累。2）利息故又称：承压以致于经酬劳低气压区，一季度销售经酬劳同增1.4亿元（销售经酬劳率+7.3pct），则有广宣酬劳缩减（雪地合作）；管理工作经酬劳同增0.3亿元（管理工作经酬劳率+1.6pct），则有职工薪酬缩减。

关切其产品结构追加效益及疫后市场需求回补。分其产品来看，21年最初公司高档酿/中档酿资本额分别累计+54%/+34%，吨价分别累计+10%/-3%，结构太大建模。一季度最初公司高档酿资本额13.6亿元，累计+12%；毛利率为85.3%，累计-0.3pct；考虑零售业社会公众吨价累计+2%，但毛利率-0.4pct，预估则有结构追加更进一步所受低气压区。左右期最初公司推动井台追加焕最初，高故又称销售最初公司自21Q4起月内发包（以外招集左右200家店铺），我们预估后续其产品结构建模仍未来将会推进。

在本体可能会低气压区下，最初公司建设工程22年资本额/利息增速除此以外为15%，我们建议持续跟踪旺季市场需求释放出来人声，若故又称午、春节双十节等旺季市场需求释放出来较佳，我们预估最初公司22年建设工程未来将会高品质顺利进行。我们仍看好最初公司体育营销下高故又称化的圈层打造态势，且八号、井台所附左右定价远方仍是零售业中相对增速更高的定价。

利息调整

鉴于短期本体可能会低气压区下最初公司出货人声所受影响，信息化自为下降下消酬劳追加人声持续增长，我们分别下调22/23年归母项下14%/18%。我们预估22-24年归母项下增速则有17%/22%/19%；EPS则有2.88/3.52/4.20元，这两项成交量相关联PE为28X/23X/19X，维持“股份”分级。

可能会提示

非典型肺炎反复可能会，宏观经济折返可能会，区域市场竞争加深，食品安全关键问题。

公司股票之银河网络服务根据左右三年发行的研报数据算出，东方财富公司股票姜楠讲师小组对该股学术研究颇为深入，左右三年预期精准度自变量为79.95%，其预期2021年度归属项下息为利息10.88亿，根据现价相等于的预期PE为35.74。

最最初利息预期明细如下：

该股最左右90星期共有19家机构假定分级，买入分级14家，股份分级5家；过去90星期机构目标除此以外价为137.27。公司股票之银河成交分析工具箱说明了，水井坊（600779）好最初公司分级为4.5银河，好价格分级为3银河，成交综合分级为4银河。(分级范围：1 ~ 5银河，次于5银河)

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