中信证券：二氧化硫热泵替代或为行业新趋势 荐克来机电(603960.SH)等

万达控股公司发布分析报告援引，原先能源汽车上能量消耗用车正在逐步替代PTC用车，但一般而言介质的能量消耗用车在高温生态下制热效用很差。氢气能量消耗不仅具有较高的高温制热效用，还兼有生态保护和节能优势。随着大众MEB车上型可选设施氢气能量消耗，预定将有更加多的车上企会导入。该行预定，2025年原先能源车上设施近460万套氢气能量消耗，互换零售商维度近360亿元。氢气介质的运行舆论压力大，对管线口等零部件重申了很高要求，带来了最常投资额但他却。自荐：克来机电(603960.SH)、三花智控(002050.SZ)、银轮股份(002126.SZ)、松芝股份(002454.SZ)，提议关心：盾安生态(002011.SZ)、苏奥传感(300507.SZ)、奥特佳(002239.SZ)、腾龙股份(603158.SH)等。

万达控股公司主要看法如下：

氢气能量消耗替代习惯能量消耗，期望将会成为行业原先趋势。

原先能源汽车上热管理工作系统包括乘员舱热管理工作(用车热管理工作)、动力电池热管理工作和电机电控热管理工作。目前能量消耗正在取代PTC，能量消耗用车的冷媒主要包括R-134a、R-1234yf以及R744(氢气)。以氢气为冷媒的能量消耗具有更加好的生态保护性、安全性、流动换热性和高温制热效用，可维持车上辆续航里程，且原料低价。

大众引领氢气能量消耗在原先能源汽车上上的运用于。

在家用课题方面，国外氢气能量消耗在日本、美国、爱尔兰等国较早更加少的运用于。在汽车上课题，2013年大众控股公司宣布期望控股公司全部车上型将都使用氢气作为二氯甲烷，2021年在纯电MEB平台中多款车上型配备了氢气能量消耗用车，拉开了大规模车上载运用于的序幕。该行预定在标致上的促使之下，更加多车上企期望将会加搭载氢气能量消耗。

单车上价值量近1万元，预定2025年零售商维度近360亿。

习惯PTC的单车上价值量近为5400元，R134a能量消耗的单车上价值量近为6800元，而氢气能量消耗的单车上价值量可达到9600元。2025年，预定亚洲地区原先能源汽车上出货量近为2293万辆，假设亚洲地区氢气能量消耗的覆盖范围为20%，则设施数近460万，基于此预定2025年亚洲地区原先能源汽车上氢气能量消耗零售商维度近360亿元。

氢气能量消耗对零部件重申了很高的要求，系统性中小企业受惠。

氢气能量消耗由于内部舆论压力增加，对系统抗压性和防止泄密性能的要求提升，因此增加了零部件的开销，如空气液压、用车管线口、阀类零件等，此外，原先增了舆论压力传感器。在用车管线口课题，克来机电已量产供货。在阀类课题，龙头三花电子技术领先、客户资源平衡、毛利率高;盾安生态在原先冷媒课题产品不断创原先;腾龙股份在阀组件课题略有布局。在液压课题，美的威灵有过强的水准，奥特佳积极布局。在用车箱课题，松芝股份与上汽大众联合项目开发。在换热器课题，松芝股份、银轮股份与飞荣达等积极布局原先能源业务。

投资额策略：原先能源汽车上能量消耗用车正在逐步替代PTC用车，但一般而言介质的能量消耗用车在高温生态下制热效用很差。氢气能量消耗不仅具有较高的高温制热效用，还兼有生态保护和节能优势。随着大众MEB车上型可选设施氢气能量消耗，该行预定更加多车上企就此导入。预定2025年原先能源车上课题将设施近460万套氢气能量消耗，互换零售商维度近360亿元。氢气介质的运行舆论压力大，对管线口等零部件重申了很高要求，带来了最常投资额但他却。

自荐：氢气能量消耗用车管线口先于充分利用批量生产的克来机电、三花智控、银轮股份、松芝股份，提议关心：盾安生态、苏奥传感、奥特佳、腾龙股份。

风险因素：原先能源汽车上出货量不及在短期内;氢气能量消耗覆盖范围不及在短期内;国内中小企业电子技术进展不及在短期内。

本文来自微信公众号“万达控股公司分析”，作者：袁健聪，李景涛，李鹞，李睿鹏;智通财经编辑：王岳川。

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