市场分析：即便加息周期来临 美元资产也并非或许转入熊市

作者：中国外汇海外投资美国哈佛大学特约金融服务高盛 刘苏

在2022年底，商品对于加息的预料以及地理生存环境政治高风险的增加，尤其对于美股大环境担心有所增加，原材料价格比的上涨已是日益严重了这一担心。本来现今的情况与2021年底极其类似，值得注意的高市价、值得注意的泡沫程度（似乎现今还愈发严重一些），但实际结果是，美股再次强劲增加，美元净资产从去年底的90上涨到现今的96左右，美元兑人民币汇率自去年底的6.5美元复线急跌至现今的6.3美元复线，人民币在少见对美升值。

美国因为通胀的压力会对美国股市有抨击效用吗？答案是“有，但是并不是转杀人狂的理由”。股票商品的经济现象的表达，单纯高市价、现金流北行、通货膨胀都不组合成商品彻底转熊的绝对理由，只有大公司的营收效应才是股市的核心关键，因此现在美股商品保有相对致力的说法。

更进一步，在美股迭创新高短期回落的同时，对通胀压力和奥斯本加快紧缩的惧怕渐多，导致商品对于美股大环境的担心有所增加，疫情的恢复，乌克兰事件的爆发美股商品骤然大跌已是日益严重了这一担心。

不过回过头看，2020年3年末疫情底部大修的一年多以来，甚至金融服务危机以来的十多年间，商品对美股“暴跌、飙升”的惧怕从未停止过，但美股商品几乎报以强劲且坚挺的表现。如果不考虑小幅波动，2008年金融服务危机以来，真正可以称之为杀人狂的大跌仅有2018年四季度和2020年底疫情的冲击。

回想2021年底，商品对于美股的担心也基本与更进一步如出一撤，如美股市价几乎少、流动性可观下个人股票海外投资热情和仓位少、现金流北行将使得高市价能够支撑等等。但实际结果是，美股强劲的营收增加实际上减小了高市价、现金流北行和疫情反复的扰动，兑现了高达20%的年内回报，明显好于在世界上多数主要商品。

现今2022年整体而言更进一步商品所处生存环境在大多维度看都几乎要好于2000年3年末、2007年10年末以及2018年四季度这第一圈杀人狂周期带进时的有无，尤其是商品现在较为注意的现金流、年限利差、信用利差、金融服务条件、停滞概率、领先指标，大公司营收等，即便是房地产公司商品的情况也相对乐观。不过，通胀、居民在银行业配置分之一和担保帐号杠杆水平、政府财政赤字和欠债、大公司部门的杠杆外处于相对当权，后续值得深厚注意。

因此，除非是的大预料的意外高风险导致通胀、紧缩等大的大预料，我们认为还未到彻底转熊时，几乎对美股商品保有相对致力的说法，如果本年度高达8次，或者单独有50bp的现象，似乎显现出短期下探，但仅仅不会导致杀人狂的显现出。

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